进入2025年12月，比特币价格在85000美元至90000美元的狭窄区间内反复震荡，令投资者倍感煎熬。与此同时，美股持续上扬，黄金价格屡创新高，比特币的"横盘"表现显得格格不入。据市场分析，这一反常现象的根源并非市场缺乏信心，而是高达270亿美元的比特币期权将于12月26日集中到期，其背后复杂的衍生品对冲机制，如同一只"无形之手"，牢牢锁定了价格波动。随着到期日临近，这只手的控制力正在减弱，一场决定年末走势的关键变盘或将到来。
分析师指出，近期比特币价格被"钉"在85000-90000美元区间，核心驱动力是围绕当前价格积聚的巨额期权头寸。期权卖方（做市商）为对冲风险，在现货和期货市场进行动态对冲操作。具体而言，当价格跌近85000美元时，大量看跌期权的"Gamma"效应迫使做市商买入比特币以平衡风险，形成强力支撑；而当价格涨近90000美元时，密集的看涨期权Gamma则迫使做市商卖出，形成顽固阻力。这种由对冲需求而非市场真实多空信念驱动的机制，创造了一个自我强化的震荡牢笼。
值得注意的是，当前加密衍生品市场的结构呈现明显的看涨倾向。数据显示，在即将到期的期权中，看跌看涨比率（Put-Call Ratio）仅为0.38，这意味着看涨期权的数量几乎是看跌期权的三倍。并且，大量未平仓合约集中在100,000美元至116,000美元等更高行权价上。这种极度不平衡的仓位分布，为到期后的市场方向埋下了伏笔。随着期权到期，Gamma和Delta值衰减，做市商的强制性对冲行为将大幅减少，被压抑数周的波动性很可能得到释放。
展望后市，市场普遍关注到期后的价格路径。基于当前的期权仓位结构，多数分析认为，向上突破是更可能的结果。一旦价值270亿美元的"枷锁"解除，比特币价格有望向上测试95000美元中位数区域，而非持续跌破85000美元支撑。投资者应关注，此次大规模到期不仅是技术层面的关键节点，也可能成为引爆市场情绪的催化剂，结合宏观环境对风险资产的转向支持，比特币在2025年末至2026年初的走势值得高度期待。
