随着加密货币市场从概念炒作向基本面价值回归，老牌明星项目正面临前所未有的“实用性”考验。近日，Galaxy Digital创始人兼首席执行官迈克·诺沃格拉茨（Mike Novogratz）对瑞波（XRP）和卡尔达诺（ADA）发出了尖锐质疑：在日益成熟的市场中，仅凭忠诚的社区粉丝，能否支撑起百亿乃至千亿市值？这一拷问，直指当前市场转向价值投资的核心矛盾。
核心观点：缺乏真实效用，百亿估值恐成“空中楼阁”
诺沃格拉茨在近期访谈中指出，虽然XRP和ADA拥有强大且坚韧的粉丝基础，但其链上活动和实际采用率依然相对薄弱。他特别提到卡尔达诺创始人查尔斯·霍斯金森：“他维系了一个强大的社区，就像XRP一样，但这条区块链人们用得并不多。”分析师指出，诺沃格拉茨的核心逻辑在于，市场正在进化：那些不像比特币那样被视作“货币”的代币，其估值将像传统企业一样，取决于收入、使用情况和可衡量的价值。
市场背景分析：光鲜市值与苍白数据的反差
根据CoinMarketCap数据，XRP目前市值约为1150亿美元，位列加密货币第五；ADA市值约为130-140亿美元，排名第12左右。然而，光鲜的市值背后是略显苍白的链上数据。据CryptoQuant数据，在报道时，XRP的活跃地址数仅为16，703个，而卡尔达诺的活跃地址数也刚超过19，000个。值得注意的是，这与Solana等生态活跃的项目形成鲜明对比，后者通常因DeFi、 meme币和各种应用驱动而拥有数百万的活跃地址。Solana（SOL）市值约为720亿美元，仅为XRP的约62.6%，但其生态活跃度却高出数个量级。
瑞波公司虽将XRP作为其RippleNet网络中快速、低成本跨境支付的桥梁资产，并与多家银行和金融科技公司建立了合作，但批评者长期认为其有机活动水平较低，难以支撑其数百亿美元的市场估值。投资者应关注，这种“高市值、低活性”的反差，是否意味着巨大的估值泡沫。
结尾预测：价值回归之路，实用性与收入成关键
诺沃格拉茨将依赖社区的代币与Hyperliquid等新兴案例进行了对比，后者作为去中心化永续合约交易所，能产生真实收入并将大部分利润用于回购和销毁代币。这预示着未来市场的筛选标准将愈发清晰。随着市场成熟，叙事驱动将逐渐让位于效用和基本面驱动。对于XRP和ADA这类项目而言，当市场上出现越来越多具备清晰商业模式和真实收入的项目时，仅凭社区信仰“抱团取暖”的模式将面临严峻挑战。它们的当务之急，是向市场证明其技术能带来大规模、可衡量的实际应用，否则，在下一轮周期中，其市场地位可能被更具实用性的新兴生态所动摇。
