据DefiLlama最新数据显示，真实世界资产协议已超越去中心化交易所，成为DeFi领域总锁仓价值第五大类别。这一结构性转变，标志着区块链应用正从纯粹的链上金融实验，加速渗透至传统金融的核心领域。本文将深度剖析RWA赛道在2025年的崛起逻辑、市场格局与未来走向。
核心数据揭示结构性转变
根据DefiLlama数据，RWA协议目前锁定的总价值已攀升至约170亿美元，较2024年第四季度的约120亿美元实现显著增长。值得注意的是，在2025年初，RWA甚至未能跻身DeFi类别前十。这一迅猛增长表明，代币化国债、私人信贷及大宗商品等资产，正从边缘实验迅速演变为DeFi基础设施的核心组成部分。
市场背景：高利率环境与监管明晰化
Kronos Research首席投资官Vincent Liu向媒体指出，RWA的增长主要受“资产负债表激励而非实验驱动”。长期维持的高利率环境，使得链上代币化国债和私人信贷作为生息资产变得极具吸引力。与此同时，不断改善的监管清晰度，为机构配置者降低了参与门槛，扫清了障碍。分析师指出，今年早些时候，剔除稳定币后的RWA市场规模已接近240亿美元，其中私人信贷与代币化国债被视为主引擎。
竞争格局：以太坊主导，多链并行发展
当前市场呈现集中化与多链化并存的格局。一方面，市场高度集中于以太坊上的少数大型发行方和工具，使其成为链上债务和基金结构的主导公共结算层。另一方面，RWA.xyz数据显示，BNB Chain、Avalanche、Solana、Polygon和Arbitrum等网络构成了第二梯队，各自在公链RWA价值中占据个位数的市场份额。投资者应关注，许可型基础设施如Canton Network已成为主要的机构枢纽，占据了超过90%的市场份额，其提供的隐私保护、受监管环境能够无缝对接DeFi数据与流动性通道。
核心产品与新兴力量
代币化美国国债仍是“入门级”产品。由贝莱德美元机构数字流动性基金、Circle的USYC、富兰克林邓普顿的BENJI、Ondo的OUSG等平台推动，整个代币化国债板块的总价值在12月已突破数十亿美元大关。与此同时，黄金和白银价格的上涨为RWA交易注入了新动力，吸引了更多资本流入代币化大宗商品领域。近期数据显示，代币化大宗商品市值已接近40亿美元，以Tether Gold和Paxos Gold为首的黄金产品领跑市场。
结尾预测：从规模增长到生态整合
展望2026年，行业焦点预计将从总锁仓价值这一表面指标，转向更深层的控制权、使用率与生态整合。分析师指出，未来的关键问题在于：谁掌控发行权？RWA资产被部署在何处作为抵押品？哪些场所能捕获二级市场流动性？ Vincent Liu认为，约束因素已不再是代币化技术本身，而是流动性与传统金融的整合程度。随着黄金、白银价格突破高点带来的“行为验证”，价格强势将吸引更多发行，进而吸引流动性，最终推动RWA超越纯粹的收益叙事，实现更广泛的采用。清晰的定价和托管标准，将助力代币化大宗商品从利基RWA升级为具有宏观意义、在7x24小时市场中拥有真实链上访问和结算需求的资产。
