在加密货币市场持续波动的背景下，一场深刻的行业转型正在悄然发生。近日，知名投资银行KBW将比特币矿企TeraWulf的评级从“与大市同步”大幅上调至“跑赢大市”，并将其目标价从9.50美元一举提升至24美元，引发市场广泛关注。此举不仅是对单一公司的看好，更被分析师视为整个比特币挖矿行业向人工智能（AI）和高性能计算（HPC）领域战略转型的关键信号。
据市场分析，KBW此次评级调整的核心逻辑在于，市场严重低估了TeraWulf从比特币挖矿向AI及HPC租赁业务转型所带来的盈利潜力。分析师Stephen Glagola在报告中指出：“我们认为投资者尚未充分认识到2026-2027年间，从比特币挖矿到HPC租赁的业务组合转变的规模，以及截至2027年净646兆瓦的可见HPC租赁管道所带来的强劲增长催化剂。”这一转型预计将驱动公司息税折旧摊销前利润（EBITDA）在2025年至2027年间实现高达505%的年复合增长率。
当前，以比特币挖矿为主营业务的矿企正面临多重挑战，包括比特币减半带来的区块奖励下降、能源成本波动以及激烈的算力竞争。为了寻求更稳定、更高利润的增长点，众多矿企开始利用其现有的数据中心基础设施，转型为AI和HPC硬件托管服务商。这一市场背景为TeraWulf等率先布局者提供了结构性机遇。值得注意的是，KBW预计，到2026年，HPC租赁业务将贡献TeraWulf约三分之二或更多的收入，并成为利润的主要来源，而比特币挖矿业务到2027年将变得“微不足道”。
展望未来，分析师指出，随着2026年租赁收入规模扩大，当前制约公司估值的折价因素有望收窄，从而驱动资本化率压缩和估值上升。报告认为，执行风险低于投资者的普遍假设，这主要得益于大型扩建项目已获得融资保障、公司过往的交付记录以及有利的债务市场环境。投资者应关注，近期股价疲软更多反映了比特币矿工板块的普遍抛售，而非公司基本面的恶化。随着AI算力需求持续爆发，成功向HPC租赁转型的矿企有望迎来价值重估，开辟出一条穿越加密货币周期的全新增长曲线。
